엔화 약세가 한국 경제에 미치는 영향 점검

1. 최근 일본은?
엔화 초약세 & 펀더멘탈 개선에 따른 증시 상승

• 2022년말 이후 안전자산 선호가 다소 약화되면서 미달러 대비 글로벌 주요국 통화가치 상승 양상. 그럼에도 불구하고 일본 엔화가치는 급격한 약세 시현 중 → BOJ의 통화 완화정책 지속 의지천명으로 당분간 엔화 약세 지속 예상
• 엔화약세도 불구하고 유동성 효과로 일본증시는 강한 랠리중. 일본 증시 상승은 일본 경제 펀더멘탈 개선으로 외국인 자금이 급격히 유입되고 있기 때문임.
• 향후 이러한 흐름의 지속 여부는 '일본경제가 30년간 이어져온 디플레이션을 탈출할 것인가'에 좌우될 듯
  • 글로벌 인플레이션 발생 → 임금상승 → 소비자물가 상승 →기대인플레이션 2%이상 유지(디플레이션 탈피)

2. 엔화 약세의 원인

• 엔화 약세의 주요 원인은 주요국 금리인상과 차별화 되는, 일본중앙은행(BOJ)의 무제한 양적완화 정책 때문임.
• 통화정책 차별화에 따른 엔/달러 환율 상승 흐름

3. 향후 엔화 전망

• 일본 정부의 YCC(Yield Curve Control) 정책 조정이 에상보다 지연되면서 엔화 약세가 당분간 이어질 전망임. 하자민 일본의 경제 펀더멘탈 개선과 물가상승을 감안하면, 엔화는 연말로 갈수록 강세로 전환할 가능성이 높아보임. 

^{* OECD 경기선행지수가 100 이상일 경우 경기 확장 국면을 의미}

• 엔화 가치의 결정 요소인 1) 미-일 성장률 격차 축소 및 2) 일본의 무역수지 적자폭 개선, 3) 미국 금리인상 사이클의 중단 등이 엔화 강세로의 전환을 이끌 전망임.

4. 엔화약세가 한국경제에 미치는 영향

• 현재 일본의 경제성장 모멘텀이 한국에 비해 양호. 따라서 엔화가 경제 펀더멘탈상으로는 현재와 같은 초약세를 지속하기 어려운 구조임.
• 이러한 상황임에도 지속되고 있는 일본 엔화의 약세가 일본 상품의 가격경쟁력을 높여, 우리 수출에 더욱 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려가 부각되고 있음.
  •  엔화약세 → 일본의 수출 증가 → 한국 가격경쟁력 저하에 따른 수출기여도 감소 → 한국경제에 부정적 영향의 악순환 구조
• 한일간 수출경합도가 여전히 높은 자동차와 반도체(소재, 부품, 장비)는 환율에 민감할 수밖에 없음.
  • 다만 지난 10년간(2011년 대비 2021년) 한국과 일본의 주요 제품 수출 경합도는 다소 감소 vs. 대신 중국과 대만과의 주요 품목 경합도가 높아짐.
  • 일본과의 수출 경합도: 전기기기(57.0), 기계(63.4), 자동차(90.3), 반도체(60.7)

5.엔화 약세기의 대응 전략

• 연말로 갈수록 엔화가치가 상승 전망되나, 당분간 지속될 엔화 약세에 대비 필요
  • 2000년 이후 엔/달러 환율 평균은 108엔 수준(현재 144엔). 원/100엔 환율은 1,068원 수준(현재는 907원) → 원/100엔의 평균 환율 수준 도달 위해서는 엔화는 25% 절상 or 원화 18% 절하가 필요

• 엔저 시기(향후 엔화가치 상승 대비한), 경제주체별 대응전략은 다음과 같음.