K-팝, K-푸드, K-뷰티 등 이른바 ‘K’ 수식어는 해외서도 인정받는 한국 원산지 인증마크입니다. 하지만 믿고 찾는 K-레이블에도 예외적으로 ‘코리아 디스카운트’라는 수식어가 뒤따르는 한국 증시가 있습니다. 만성적인 ‘K 디스카운트’ 해소를 위해 정부는 지난 2월 기업 밸류업 지원 방안을 발표했으며, 기업가치 제고 계획을 자율공시하는 기업들도 점차 늘어나고 있습니다. 이에 삼일PwC경영연구원에서는 국내 증시 저평가의 원인과 정부가 발표한 기업 밸류업 프로그램의 주요 내용을 살펴보고 밸류업 성공을 위한 기업의 전략적 방향성을 제공해드리고자 합니다.
1. 코리아 디스카운트 현황
- 낮은 자본 생산성 : 지난 10년간 한국 주식시장 평균 ROE는 8%로 미국(14.9%), 일본(8.3%), 중국(9.3%) 등 주요국보다 낮음
- 인색한 주주환원 : 지난 10년간 한국 주식시장 평균 배당성향은 26%로 미국(42.4%), 일본(36%), 중국(31.3%) 등 주요국 대비 소극적
- KOSPI 상장사의 약 66%가 PBR 1.0배 미만
KOSPI 상장사 PBR 비중
자료: 한국거래소, 삼일PwC경영연구원
2. 기업 밸류업 프로그램 개요
- 기업이 ‘기업가치 제고 계획’을 수립·공시·이행하고, 투자자가 공시된 내용을 투자판단에 적극 활용함으로써 자본시장 발전의 선순환 유도
기업 밸류업 프로그램 주요 내용
| 구분 | 내용 |
| 상장기업 | |
● 기업가치 제고 수립, 이행 ● 세제지원, 우수기업 표창, IR등 |
● 전체 상장사, 연 1회 자율공시 ● 기업 밸류업 표창, 모범 납세자 선정 우대 등 |
| 투자자 | |
● 코리아 밸류업 지수, ETF 개발 ● 스튜어드십 코드 반영 ● 주요 투자지표 비교 공표 |
● 기관투자가, 벤치마크 지표로 참고 ● 기관투자가, 투자판단에 활용 ● PBR, PER, ROE 분기별, 배당수익률 연 1회 공표 |
| 거래소 및 유관기관 | |
● 전담 추진체계 마련 ● 상장기업 교육, 컨설팅 ● IR 지원 |
● 거래소 내 전담부서, 밸류업 자문단 구성 ● 중소규모 상장기업 대상 맞춤형 컨설팅 ● 기업 밸류업 공동 IR 개최 |
자료: 금융위원회
3. 이익 성장과 주주환원을 통한 밸류업 극대화
- KOSPI 상장사들의 높은 자본총계 규모와 일부 기업에 편중된 현금보유액
→ 이익성장 없는 배당확대 만으로는 ROE 개선 폭 미미
이익성장률과 주주환원율 변동에 따른 ROE Matrix (단위:%)
| 이익성장률 | |||||||
| 0 | 5 | 10 | 15 | 20 | 25 | ||
| 주주환원율 | 0 | 7.3 | 7.7 | 8.0 | 8.3 | 8.7 | 9.0 |
| 15 | 7.4 | 7.7 | 8.1 | 8.4 | 8.8 | 9.1 | |
| 25 | 7.5 | 7.8 | 8.2 | 8.5 | 8.8 | 9.2 | |
| 35 | 7.5 | 7.9 | 8.2 | 8.6 | 8.9 | 9.3 | |
| 45 | 7.6 | 7.9 | 8.3 | 8.6 | 9.0 | 9.4 | |
주: ’24년 KOSPI 예상 순이익 170조 원 가정(시장 컨센서스)
자료: 삼일PwC경영연구원
4. 밸류업 성공을 위한 기업 전략
- 유기적(Organic), 비유기적(Inorganic) 성장을 통한 ROE 개선
- 시장과의 적극적인 소통을 통한 COE 절감
기업 밸류업 프로그램 Framework
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