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エネルギー・ユーティリティ・資源（以下EU&R）市場では、戦略的なエネルギートランジションと安定供給のための投資機会が資本フローの大半を占めており、この傾向は2023年後半から2024年にかけても続くと予想されます。投資家層の拡大と深化が続くなか、投資家たちは、より多くの資金を合併・買収（M&A）やグリーンフィールドおよびブラウンフィールドのプロジェクトに振り向けるようになっています。
世界のあらゆる分野の企業が、脱炭素化、デジタル化、消費者行動の変化、地政学的な不安定化により、ビジネスモデルのトランスフォーメーション、場合によってはビジネスモデル自体を完全に構築し直す必要にすら迫られています。特にEU&Rセクターは、こうした広範なトレンドの恩恵を受けており、企業や投資家がトランスフォーメーションとビジネスモデルの抜本的な再構築の目標を実現しようとしていることから、資本の流入が続いています。
このトランスフォーメーション期におけるすべての企業にとっての課題は、短期的な株主価値の向上と、環境・社会・ガバナンス（ESG）をテーマとする先進技術、ローカーボン／ノーカーボン環境での成長に必要なレジリエンスとアジリティの構築との間の適切なバランスをどのように見つけるかということです。
「世界的に、企業は戦略的なエネルギートランジションの目標を追求し続けています。その結果、エネルギー・ユーティリティ・資源セクターは、こうした目標の達成に役立つM&Aやプロジェクトを実行するために、幅広い投資家層から多額の投資資金を集めています。」
鉱業・金属
安定供給の確保は引き続き鉱業および金属分野におけるM&A活動の主な背景となっており、このトレンドは中期的に続くことが想定されます。
鉱業企業は、地理的な分散と商品の多様化を通じて、競争力の維持と資産ポートフォリオの再調整を試みています。グレンコアによるテック買収案や、ヴァーレによるエネルギートランジションマテリアルズ事業を独立した法人として分離し同部門の株式10％を売却する計画は、ポートフォリオに保有する重要鉱物の価値を最大化することを狙う、大規模かつトランスフォーメーションを促す最近のディール事例です。
ニューモントによるニュークレスト買収計画に見られるように、金鉱山企業も引き続きディールに積極的です。引き続き複雑で流動的にマーケットが変化する中、M&Aは規模の拡大、ポートフォリオ最適化、シナジー創出の手段として活用されています。
サステナビリティに係るステークホルダーの要請を背景に、あらゆる企業が責任ある調達に積極的になっており、重要鉱物の市場環境に大きな影響を与えています。鉱業企業にとって、パートナーシップ、買収、統合などの形態を問わず、適切なバリューチェーン上のパートナーを見つけることは戦略的に重要となっています。また、自動車OEM、ソブリンウェルスファンド、年金基金が重要鉱物への直接投資にますます関心を示すことが予想されます。PwCのMine2023レポートでは、鉱業企業が直面する重要鉱物資源をめぐる競争環境について説明しています。機会が限られていく中、鉱業のリーダーにとって、会社の将来の成長を促進するために必要な鉱業権益を取得することがますます喫緊の課題になっています。
今後、投資家、政府、その他のステークホルダーからの監視が強化されるため、M&Aプロセスにはさらに時間がかかるようになることが予想されます。
石油・ガス、電力・ユーティリティ、化学分野の主要なトレンドをお読みください。
石油・ガス
コモディティーのボラティリティ、インフレ、金利、地政学はバリュエーションや借入の調達可能性に影響を与えており、短期的には引き続き石油とガス分野のM&Aへ障害となるでしょう。しかし、近年、コモディティー価格の高騰により多くの生産者は財務体質を大幅に強化し、その結果、レバレッジが低下し、多額のキャッシュプールが得られており、キャッシュフローが改善されました。これらすべての特性により、歴史的により高いレベルのM&Aが行われてきました。
石油メジャーと独立系企業が、中期的に高エネルギー価格に由来する利益と株主価値を最大化するために中核となる戦略的な資産に注力しているため、上流の統合が継続すると予想しています。短期的には、M&A戦略には引き続き、少数持ち分および非中核資産の処分、ESG向上に向けた戦略的な資産の取得、運用およびデジタル化による改善を通じたポートフォリオの最適化が含まれ、これらすべてのステップがネット・ゼロ・エミッションへの道に沿って行われます。
石油とガスの循環的な性質は、クリーンエネルギーへの移行と相まって、数年後に石油需要がピークに達するまでの間、高いエネルギー価格を活用できるような方法でM&A活動のバランスを取る必要があることを意味します。つまり、石油およびガス製品の需要が時間の経過とともに徐々に減少する中、永続性と弾力性を提供することも必要です。トレーディング、マーケティング、小売およびコンビニエンスビジネスは、従来の化石燃料依存と将来の低炭素ポートフォリオをつなぐ重要な架け橋となるでしょう。
鉱業・金属、電力・ユーティリティ、化学分野の主要トレンドをお読みください。
電力・ユーティリティ
電力・ユーティリティ業界のM&Aは2023年内も低調に推移するとみられ、大手ユーティリティ企業は引き続き、優れた資本収益率を達成するために既存資産の改修に注力しています。また、エネルギー安全保障、脱炭素化、エネルギートランジションに関連するテーマに沿って事業を再構築するため、新たなエネルギー・プラットフォームへの投資に注力しています。
電力会社やユーティリティ企業がバランスシートを改善し、継続的に重要な戦略的優先事項に資本を再投資しようとする動きに示されているように、ポートフォリオの最適化と合理化戦略にさらに重点が置かれると予想しています。
米国のインフレ抑制法（IRA）は、電力会社やユーティリティ企業が、よりクリーンなエネルギートランジションを加速させるために活用できる手段です。企業は、IRAの下で提供される税控除やインセンティブを効果的に利用し、ネットゼロを達成するために行っている投資を相殺したり、新しい再生可能プロジェクトの建設や水素などの新しいクリーンなエネルギー源の採用の検討など、他の脱炭素化への取り組みに資金を提供することを検討しています。その波及効果は広範囲に及ぶ可能性があり、長期的にはさらなるM&Aにつながるような大規模な投資を伴うものと予想されます。
欧米では今年、100ギガワット以上の不安定電源プロジェクトが進行しているほか、エネルギー貯蔵や大規模の水素輸送などの新エネルギー・プラットフォームを探求する多くの新規プロジェクトも進行しています。この種の投資は今後も続くと予想されますが、規制や消費者の不確実性が続くため、M&Aは2023年を通じて比較的静かな状態が続くでしょう。しかし、当社は、高金利環境がリストラやディストレストM&Aの可能性につながる可能性があると予想しています。また、市場環境は、よりレバレッジの高い、または財務的に制約のある競合他社を買収するのに有利な立場にある（比較的クリーンなバランスシートを持つ）大規模ユーティリティ企業にとっての好機になると予想されます。
鉱業・金属、石油・ガス、化学分野の主要トレンドをお読みください。
化学
2023年初には、中国の新型コロナウイルス感染症による規制が緩和され、サプライチェーンが正常化し始めたことで、化学品市場と関連するM&A活動が回復すると予想していました。しかし、川下の需要の低迷、資金調達コストの上昇、およびインフレの影響により、バリュエーションに圧力がかかっており、市場はこの圧力を受け入れつつある状況です。2023年上半期の注目のM&A取引としては、米国のプライベートエクイティファンドと中東の石油化学大手による、数十億ドル規模のクロスボーダーディールが挙げられます。一方、他の地域におけるM&A活動は依然として2022年の水準を下回っており、これは、2022年初頭のウクライナ戦争開始後の国内原料の大幅な高騰によるマージン圧力に直面した欧州市場では特に顕著です。
2023年下半期のディール活動の改善について、我々は慎重ながらも楽観的な見方を持ち続けています。現在の不確実性が緩和されれば、ポートフォリオの最適化による中核アセットの売却、サプライチェーンの確保、脱炭素化と持続可能性目標の達成に対する企業への圧力の高まりは、引き続き短期的および中期的な化学セクターの基本テーマであり、M&A推進要因でもあります。
投資サイクルの終盤に差し掛かっているプライベートエクイティ投資も増えており、年後半にはより多くのアセットが市場に出回る可能性があります。
鉱業・金属、石油・ガス、電力・ユーティリティ分野の主要トレンドをお読みください。
エネルギー・ユーティリティ・資源分野のM&A2023年下半期の見通し
低炭素、ESG重視、先端技術の未来を受け入れるためにライフスタイルが変化する中、EU&Rビジネスと投資家はエネルギートランジションの市場環境に適応し、自らの立場を確立する必要があります。企業は、原材料のサプライチェーンとバリューチェーン全体の調整を図りながらレジリエンスとアジリティを備える必要があります。M&Aを含め、ビジネスモデルのトランスフォーメーションや改革に早期かつ果断に取り組む企業は、価値を創造し、持続的な成果をもたらすことができるでしょう。
※本コンテンツは、PwC米国が2023年6月に公開した「Global M&A Trends in Energy, Utilities & Resources: 2023 Mid-Year Update」を翻訳したものです。翻訳には正確を期しておりますが、英語版と解釈の相違がある場合は、英語版に依拠してください。
エネルギー・ユーティリティ・資源分野における各国のM&A動向については、以下の国・地域を選んでご覧ください。
2023年初頭のエネルギー・ユーティリティ・資源分野のM&A動向はこちら。
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