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金融サービス（以下FS）企業は、ここ数カ月にわたり激動の時期を経験してきました。その結果、2023年上半期のM&A活動は沈黙を強いられました。米国連邦準備制度（FRB）、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（BOE）などの複数の中央銀行は、インフレを抑制するために金利の引き上げを継続しています。このことが、多くの銀行破綻と相まって、銀行セクターだけでなく、FSセクター全体、そしてより広範囲に市場の不確実性を高めています。
FSセクターは変革の必要性にさらされています。既存金融機関は、不透明な市場環境、規制当局からの持続的な圧力、環境・社会・ガバナンス（ESG）に関する懸念の高まり、プラットフォーム（組込型金融を含む）やフィンテックによる秩序の破壊（ディスラプション）に直面しています。テクノロジー自体が、生成AIによって開発された新しいユースケースを通じて、FSセクターにさらなるディスラプションをもたらす可能性があります。これらを背景に、FSセクターはデジタル化、ESG、ポートフォリオの最適化に向けたさらなる変革のステップを検討することが急務となっています。
M&Aは、FSセクターの変革の旅において重要な役割を果たすでしょう。FSセクターには、厳格な規制ゆえに変革のための施策を成功させることが非常に難しいという業界独自の課題があります。特に、オーガニックグロースが厳しい課題に直面している現在のマクロ経済環境では、FSセクターの多くの企業が、数多くの小規模な買収を利用して成長力・収益力を強化し、規模の経済と範囲の経済を通じて将来の成長を促進することが予想されます。M&A戦略にポートフォリオアプローチを採用するFSプレーヤーは、オペレーションの改善やビジネスモデルの再調整の手段として事業売却も活用するでしょう。
「トランスフォーメーションは、金融サービス全体のM&A活動を引き続き促進しています。 ― 経済的課題への対応として、ディールメーカーはデジタル化、ESG、ポートフォリオの最適化に向けてさらなる変革のステップを達成するために小規模なディールを利用していくと見ています」
銀行と資本市場
- 最近の銀行業界の動向は、米国だけでなく他の国においても、銀行および資本市場セクターのM&Aに示唆を与えると考えます。最近の米国の銀行3行の破綻によって引き起こされた銀行システムへのストレスは、より広範なマクロ経済環境と相まって、いくつかの中小銀行をより大きなプレッシャーにさらし、今後数カ月の間にさらなる統合をもたらすかもしれません。
- いくつかの中央銀行による最近の金利引き上げは、銀行に対し（金利収入の増加という）プラス面と（銀行の有価証券ポートフォリオの評価損の実現という）マイナス面の両面をもたらしました。米国における最近の銀行破綻は、バランスシートのミスマッチなどの一連の特殊な状況に起因するところが大きいものの、こうした事態は、特に厳しい経済状況の中で、銀行が流動性リスクと金利リスクの管理を継続的に評価し、対応する必要性を浮き彫りにしています。消費者の信頼の喪失、それに続くこれらの銀行の流動性と自己資本の枯渇は、銀行セクターの全体的な脆弱性に関する疑念を引き起こしています。銀行自身のリスク管理方針や手順に対する規制当局の検査が強化されれば、管理コストが増加する可能性が高いでしょう。そのため、銀行間の統合がさらに進むと予想され、特に地域金融機関は、より複雑で厳しい規制環境の下で業務を行うことによるコスト増を相殺するために、規模の拡大を図る可能性があります。
- デューデリジェンスは、ガバナンスとリスク管理、外部要因に対するビジネスモデルのレジリエンス（回復力）、サードパーティのエコシステムに内在するリスクなどの分野に拡大すると予想しています。このようなディールプロセスは長期化する可能性が高く、分析はより複雑になる可能性があります。
- さらに、リストラクチャリングのモメンタム（勢い）が増すことが予想されます。現在の市場環境では、銀行は融資量を減らす傾向にあり、今後、企業の資金調達に問題が生じる可能性があります。商業用不動産セクターなど、一部のセクターではすでにストレスの兆候が見られます。これは一周して、銀行のバランスシートの信用力低下に影響を与える可能性があります。その結果、銀行はバランスシートを強化し自己資本比率を向上させる方法として、不良債権や非中核資産を売却するポートフォリオディールを検討する可能性が高いと考えます。
上記「保険」「アセットウェルスマネジメント」タブを選択いただきますと「保険」「アセットウェルスマネジメント」セクターの主要トレンドを表示できます。
保険
保険業界におけるM&A活動は2023年上半期も堅調に推移し、下半期も同様の状況が続くと予想されます。いくつかの要因がこのような活発な動きをもたらしています。
- 2023年下半期には、保険会社が商品提供を簡素化し、業務の複雑さを軽減するために、ポートフォリオの最適化がディールフローを生み出すと予想されます。
- 多額のキャピタル・チャージがかかる複雑なレガシー・ポートフォリオを売却することで、保険会社はコスト削減、資本効率の向上、コア業務への資金の再配分を実現できる一方、これらの特別なポートフォリオを統合するプレーヤーにとっては規模の経済を実現するチャンスでもあります。
- ディールメーカー、特にプライベート・エクイティに支援されたプレーヤーは、極めて細分化された保険ブローカー市場に強い関心を持ち続けているため、さらなる統合が進み、活発なM&Aが続くでしょう。フランスやドイツなどの国々では、20年ほど前に米国や英国で始まったような統合フェーズが始まっており、ライバル企業による保険ブローカーの買収や、プライベート・エクイティの支援を受けた新たなプレーヤーによる統合が日常化しています。投資家が商業用不動産保険ブローカー市場に魅力を感じている理由は、今後数年間の成長見通しに加え、シナジー効果と規模の経済をもたらすさまざまな統合機会、一般的に有利な規制環境、高いマージンと安定したリターンを生み出す市場が挙げられます。
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アセットウェルスマネジメント
- アセットウェルスマネジメント(以下AWM)のディール活動は、2023年下半期も上半期と同様のパターンで堅調に推移すると予想します。AWM企業の多くは、本業収益の伸びの鈍化とマージンへの圧力の高まりに対抗する手段として、規模を拡大し成長するためにM&Aを引き続き利用しています。また、M&Aを利用して新しい機能を獲得し、新しいセグメント（暗号資産など）にアクセスし、さまざまなアセットクラスやディストリビューション・チャネルへと事業をさらに多角化するAWM企業もあります。AWM企業は、M&Aまたは戦略的提携を通じて、デジタルトランスフォーメーションの推進、効率性の向上、顧客エクスペリエンスの向上を可能にするデジタル機能へのアクセスを獲得し続けています。
- 米国の地方銀行に対する現下のプレッシャーを受けて、オルタナティブアセットマネジメント会社がプライベート・レンディング部門に参入し、その穴を埋めるまたとない機会が訪れています。これにより、プライベートクレジットのディールがさらに活発になることが期待されます。
- 登録投資顧問業者（RIA）に対するプライベート・エクイティの関心は、2023年上半期にプラットフォームディールの新たな波を引き起こしました。この傾向は、ウェルス・マネージャー間のさらなる統合とともに、下半期も続くと予想しています。
- ESGは依然としてAWM分野におけるディールのカタリスト（起爆剤）となっており、特にサステナビリティ指向の投資が今年下半期に増加すると予想されます。資産運用会社にとって、規制要件と顧客の期待を満たすためには、持続可能性の原則を目的、戦略、投資管理プロセスの中心に組み込むことが必要です。
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金融サービス業におけるM&Aの2023年下半期の見通し
ここ数カ月のFSセクターで見られた混乱にもかかわらず、私たちは、FSプレーヤーがM&Aを起爆剤としてビジネスモデルを変革し、現在および将来の課題に対応するという楽観的な見通しを維持しています。ポートフォリオの最適化と細分化されたサブセクターの継続的な統合が、今年下半期のM&A活動の主な分野になると見ています。
※本コンテンツは、PwC米国が2023年6月に公開した「Global M&A Trends in Financial Services: 2023 Mid-Year Update」を翻訳したものです。翻訳には正確を期しておりますが、英語版と解釈の相違がある場合は、英語版に依拠してください。
金融業界における各国のM&A動向については、以下の国・地域を選んでご覧ください。
2023年初頭の金融サービス業のM&A動向はこちら。
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