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金融サービスのM&A市場は、厳しいマクロ経済情勢と地政学的な緊張に起因する不確実性が続き、2024年中は低調に推移すると思われます。このような環境下において、特にメガディールは困難に直面するでしょう。
それでもなお、ディールメーカーは中期的なM&Aの見通しについて前向きであるべきでしょう。なぜなら、金融サービス各社が成長を続け、利益を確保するためにトランスフォーメーションを加速せざるを得ないようなさまざまな要因が存在するからです。その要因には、デジタル化、サステナビリティ、労働力問題など、業界横断的なものもあります。さらに、金融サービスにはコストやアセットの質に対する圧力、世界中の中央銀行による金利政策の不確実性など、業界特有の要因もあります。これらは全て、金融サービス各社の収益性と資本に対する圧力につながっています。
オーガニックな成長が厳しい困難に直面している現在のマクロ経済環境下では特に、M&Aはトランスフォーメーションを進めていく過程において引き続き必要不可欠です。M&Aに関連するトランスフォーメーションのステップには、規模の経済と範囲の経済を通じて機能を強化し、将来の成長を加速するための買収や、業務改善やビジネスモデルの再調整を目的とした事業売却も含まれます。
市場が回復した場合、ディールメーカーはトランスフォーメーションを実現するために大規模なディールよりも小規模なディールを選好するでしょう。これは、金融サービス業における規制強化とリスク重視の傾向、そして当該事業における不確実性を反映している部分もあります。また、バリュエーションに関する買い手と売り手の間のギャップがより激しい取引交渉を生み出し、ディールプロセスが長期化し、より複雑になることも予想されます。
「市場の不確実性により、金融サービスのM&A市場は動くものと動かないものに分かれています。私は、積極的に動くディールメーカーには、買収や売却、あるいはその両方を利用して将来のポジショニングを固め、競争力を獲得する機会があると考えています」
Christopher Sur,PwCドイツ、パートナー、グローバル金融サービスディールズリーダーインドの金融サービスM&A市場に注目
インドの金融サービスセクターおよびその他の分野におけるM&Aの成長の見通しは良好です。その背景には、インド経済全体の好調、有望な人口動態、成長する中間層による可処分所得の増加、サービスのデジタル化、資本市場の成熟、ビジネス環境改善に向けた政府改革などがあります。
インドの金融サービスセクターは、融資、投資信託、保険、資産管理など、全ての分野で各社のシェアが著しく低いままです。このため、金融サービスセクターは投資家にとって魅力的な投資先であり、M&A活動にとっても明るい話題となっています。2024年後半以降のインドの金融サービスのディールを楽観視できる主な要因は3つあります。
- 隣接市場：金融機関は、隣接市場における買収を戦略的に活用し、その機能を強化し、クロスセルの機会を獲得しています。
- 海外からの投資：金融サービス各社は、最先端のテクノロジー、世界的なベストプラクティスの導入、製品提供の拡大、次の成長段階への資本アクセスの改善などを目的に、海外からの投資を検討しています。
- 規制と収益性：金融サービス各社は、収益性とコストの最適化をより重視すると同時に、進化する規制のため、再編とリストラクチャリングの差し迫った戦略的必要性に直面しています。
より魅力的な投資環境を生み出す広範な政府改革に加え、インド国内の金融サービス規制当局は、国内外の金融スポンサーからの同分野への大きな関心を受け、そうしたスポンサーによる投資に対してより開放的な姿勢を示しています。プライベート・エクイティ（PE）は、金融サービスセクターのディールを推進する上で重要な役割を果たすと期待されています。金融スポンサーが支配権を獲得し、企業を積極的に管理する傾向は勢いを増しており、今後も加速することが予想されます。そのようなPE活動の一例として、PEファームのコンソーシアムによる、教育金融に特化したノンバンク（NBFC）であるHDFC Credilaの10億米ドル規模の買収が最近完了しました。
貸出市場では、インドの経済規模に比して市場拡大の大きなチャンスがあります。企業向けおよび個人向け融資に対する需要は、銀行やノンバンクによる現在の融資額を上回っており、プライベートノンバンクによる融資がこうしたギャップを埋める機能を果たしています。主な傾向としては、銀行がフィンテック企業と提携し、顧客基盤を拡大するために共同融資モデルを採用することなどが挙げられます。また、COVID-19や規制強化の影響により、経営難に陥った中堅NBFCの再編が進んでおり、外資系プレイヤーもユニバーサルバンクへの進化を目指し、NBFCを介してインド金融市場への参入を模索しています。
保険分野では、世界的な保険会社がインド企業と合弁会社を設立し、事業拡大や販売の機能強化を図っています。2024年2月、Zurich Insurance Groupは、Kotak Mahindra Bank傘下の損害保険会社の持分70％を6億7,000万米ドルで買収する計画を発表し、世界的な保険会社によるインドの損害保険会社への最大規模の投資となりました。
アセット／ウェルスマネジメント（AWM）セクターでは、新規参入企業と既存企業がともに、市場シェアの拡大と機能強化を目的とした活発なM&A活動を展開しています。国内の大手銀行グループは、大都市圏以外の地域での成長には販売の機能が重要であることを認識し、アセットマネジメント部門を強化しています。その一例として、Invescoの国内アセットマネジメント事業であるInvesco Asset Management Indiaと、インド第5位の民間銀行であるIndusInd Bankのプロモーター法人であるHinduja GroupのIndusInd International Holdingsとの合弁事業が挙げられます。
金融サービス業における2024年の主要なM&Aテーマ
- リストラクチャリング：金融サービス市場関係者は、信用力の劣化の兆しが強まっていると見ています。年初は、銀行部門のバランスシートを強化し、自己資本比率を改善するために、ノンコアアセットや不良債権（NPL）の売却などのリストラクチャリング策が実施されると予想されていました。しかし、資産査定はむしろ安定しており、銀行の自己資本も以前より充実しているため、NPLポートフォリオの潜在的な解決策としてのディールの必要性は現在のところ限定的であると私たちは見ています。
- ESG：投資家は、投資判断や事業戦略を決定する際にESG基準を重視するようになっています。最近の地政学的な緊張により、アセットマネジメント会社や保険会社は、透明性の低い個人投資ポートフォリオのESGリスクに再び注目しています。このため、特定の投資から撤退したり、投資戦略やリスク評価に使用するデータを見直したりする動きが出てくるでしょう。
- DXとテクノロジー：金融サービスプレイヤーは、フィンテックや金融サービス以外の企業によるディスラプションを背景に、消費者の期待に応え、市場での地位を確立する必要があるため、デジタル化とAIは引き続き戦略的優先事項です。2024年後半の取引は、データの活用、高まるサイバーセキュリティの懸念に対するソリューションの導入、業務の効率化の推進、取引プロセスの迅速化などを目的としたディール（従来型のM&A、戦略的パートナーシップや提携の両方）に集中すると予想されます。
- プライベート・エクイティ：金融サービスに特化した投資家、金融サービス専門チーム、資金量が増加していることで、保険ブローカー業務、プラットフォーム、フィンテック、インシュアテック、レグテックなどの金融サービスおよび金融サービス関連トピックに注目が集まっています。そのため、これらの分野では今後もM&Aが活発化すると予想されます。しかし、PE投資家は資本コストの上昇やレバレッジに関する制約により、収益率へのプレッシャーに直面しているため、価値創造への重点的な取り組みがこれまで以上に重要となります。
金融サービス業における世界のM&A動向
金融サービスにおける2024年下半期のM&Aの見通し
2024年上半期の金融サービスセクター全体の市場環境は厳しく、ディール活動は通常より低調であったものの、今後6～12カ月の間にディールフローが改善し、M&Aが増加する可能性があると見ています。金融サービスプレイヤーは、現在および将来の課題に対応し、持続的な成果を生み出すために、ビジネスモデルのさらなるトランスフォーメーションを実現しなければならないという大きなプレッシャーにさらされています。M&Aは、将来の成長を促進するための事業買収や、組織の運営上の焦点を絞るための収益性の低い事業やノンコア事業の売却など、トランスフォーメーションに必要なステップの触媒としての役割を果たすことができます。
※本コンテンツは、PwC米国が2024年6月に公開した「Global M&A trends in financial services: 2024 mid-year outlook」を翻訳したものです。翻訳には正確を期しておりますが、英語版と解釈の相違がある場合は、英語版に依拠してください。
各国・地域別の金融サービス業のM&A動向については、下のボックスから選択してご覧ください。
2024年初頭時点の「世界のM＆A業界別動向：2024年の見通し」は以下よりご覧いただけます。
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